一、可转债相对股票的结构性优势
可转债 = 债券 + 正股看涨期权。这个"债底 + 期权"的结构，决定了它和股票是完全不同的风险收益形状。
1. 下有债底：跌有底，不是跌无底
股票跌起来没有"地板"——基本面恶化可以跌 90%。可转债不一样：即使正股暴跌，它仍是一张有面值、有票息、到期还本的债券。纯债价值（把未来票息和本金按同评级信用债利率折现）就是那层地板。价格跌到纯债价值附近时，下跌空间被显著压缩。
2. 上有跟涨：正股大涨，转债跟得上
转股价值 = 100 ÷ 转股价 × 正股价。正股涨，转股价值同步涨，转债价格会被"拽"上去。极端情况下（溢价率归零）转债涨幅≈正股涨幅。涨的时候像股票，跌的时候有债托着，这就是常说的"非对称收益"。
3. 自带三重条款保护，且规则公开可建模
- 下修：正股跌惨了，发行人可以下调转股价——转股价值瞬间修复，转债价格往往应声上涨。这是股票完全没有的"官方救市"机制，且发行人动机极强（目的是促成转股、免还钱）。
- 回售：进入回售期且正股长期低迷，持有人有权按约定价（通常面值+利息）把债卖回给公司——等于给了一个保本退出通道。
- 强赎：正股涨到转股价 130% 附近并维持一段时间，发行人有权按面值+利息强制赎回，倒逼持有人转股。对投资者来说，这是天然的"止盈机制"：130 元附近就是大多数转债的天花板。
4. T+0 交易：当天买当天能卖，纠错成本低
A 股股票是 T+1，买入当天被锁死；可转债 T+0，日内发现判断错了可以立刻走。对量化策略意味着：日内止盈/止损规则真的能执行，而不是只能等到第二天。
5. 交易成本明显低于股票
- 免印花税：股票卖出要缴千分之一印花税，可转债全免。
- 佣金低：普遍万分之 0.5~3，本站回测默认按单边 0.03% 计（买卖各收一次）。
- 高频轮动策略对成本极其敏感——同样的换手率，转债策略的"磨损"只有股票策略的一小部分。
6. 资金门槛低，小资金也能分散
转债 1 手 = 10 张，按 100 元面值附近计算，一手约 1000 元就能买。同样是持 10 只标的做组合，股票可能要几万到十几万，转债几千元就能搭起来，小账户也能真正做到分散。
7. 回撤天然更小（本站实测数据）
用本站回测引擎跑 2021-2025 五年，双低策略与"纯低价"策略对比：
| 策略 | 最大回撤 | Calmar（年化/回撤） |
|---|---|---|
| 双低（价格+溢价率） | -19.7% | 0.86 |
| 纯低价（只看价格） | -36.4% | 0.44 |
换句话说：双低相对纯低价的真正价值不是提高收益，而是把回撤砍掉一半。同期基准（全市场转债等权）年化 12.59%、最大回撤 -13.62%、夏普 1.28。
8. 可量化程度高：因子清晰、截面可比
股票选股要考虑行业、财报质量、管理层、估值体系……噪音极大。可转债的核心变量就那么几个，且全部可算、全部可比：
- 价格：绝对便宜程度（也是信用风险代理变量）
- 转股溢价率：相对正股的贵贱
- 双低 = 价格 + 溢价率，一个数字同时表达"便宜"和"跟涨能力"
- 纯债价值 / 纯债溢价率：债底有多厚
- 剩余规模 / 剩余市值 / 剩余年限：条款博弈空间与流动性
- 正股波动率 / 正股 BIAS：期权部分的价值与正股位置
本站把这 15 个因子都做成了截面打分项，每天全市场同一把尺子量一遍，天然适合做横截面轮动。
9. 样本少但同质，策略不容易被"故事"带偏
全市场存续转债 300~500 只，数量适中：既够做统计（不像个股 5000 只里挑花眼），又少到可以逐只人工复核。而且所有标的共享同一套规则（同一部《可转换公司债券管理办法》），不像股票分几十个行业各有各的逻辑。
- 信用风险：低价 ≠ 安全。2024 年信用风波里，一批 80 元以下的债继续跌到 60、50 元——债底的前提是"公司还得起钱"。
- 强赎杀溢价：高价高溢价的债一旦公告强赎，溢价率会在几天内归零，跌幅可能 20%~40%。这是"排除预计强赎"必须默认打开的原因。
- 流动性风险：小盘债日成交可能只有几百万，回测按收盘价成交，实盘打进去会有明显冲击成本。
- 高价区失去保护：价格站上 130~150 元后，债底已经很远，此时转债≈股票，前面所有优势基本消失，只剩强赎风险。
二、可转债量化回测使用指南
适用页面：顶部导航「回测」。回测基于库内转债日线数据（盘后更新），按日线模拟。
1. 三分钟跑通第一次回测
- 1登录账号（回测功能需登录后使用）。
- 2点顶部「回测」。
- 3先用默认值：区间 2021-01-01 至今、持有 10 只、每日调仓、基准「可转债等权指数」。
- 4直接点「运行回测」，等几十秒出结果。
- 5看四件事：超额收益是否为正、最大回撤能否接受、夏普是否 >1、日均换手是否高到成本吃不掉收益。
2. 页面地图
| 入口 | 作用 |
|---|---|
| 转债列表 | 全市场实时行情，可按双低值、价格、溢价率排序筛选，点进单只看详情（含强赎/下修进度、历史分位） |
| 正股 | 按正股维度看对应转债，判断正股波动与条款博弈空间 |
| 回测 | 可转债量化回测（本指南重点） |
| 策略 | 已保存的策略：载入、管理、同步到 QMT |
| 我的策略 / QMT量化需知 | 实盘绑定说明、同步令牌、模拟模式 |
| 股票 / 股票回测 | 股票多因子轮动（管理员可见，与转债模块数据隔离） |
3. 参数逐项说明
3.1 基础信息
| 参数 | 默认 | 说明与建议 |
|---|---|---|
| 回测区间 | 2020-01-01 起 | 结束日期留空 = 到最新交易日。建议至少跨一个完整牛熊（3 年以上），只跑一年结果没有参考价值 |
| 持有数量 | 10 | 5~30。数量越少越集中、波动越大。本站实测：双低持有 5/10/20/30 只，五年收益 +144%/+119%/+84%/+80%，持有 30 只时超额基本归零、退化成指数 |
| 调仓周期 | 每日 | 可选每日 / 每 5 天 / 每月末。调仓越频繁，换手与成本越高。转债 T+0 且费用低，日频才可行 |
| 调仓方式 | 收盘价 | 固定以收盘价成交，实盘需在临近收盘（如 14:50）执行以贴近 |
| 收益基准 | 可转债等权 | 强烈建议用「可转债等权指数(511380)」做基准。拿沪深 300 比，比的是股债两个市场，超额没意义 |
| 滑点（千分之） | 0.5 | 0.1~1.5。小盘债、大资金建议调到 1.0 以上；回测默认还叠加了 0.03% 单边佣金 |
3.2 排名缓冲
持仓中排名第 N 名附近的债，很容易在"进榜/出榜"之间反复横跳，导致无意义的来回换手。缓冲的做法是：已经持有的债，排名掉出前 N 名但仍在 N+buffer 名之内，就先不卖。
- 回测排名缓冲：0 = 关闭。设 3~5 通常能明显降低换手，代价是换仓不及时。
- 实盘排名缓冲：同上，作用于 QMT 实盘轮动。
3.3 止盈 / 止损（离场规则）
所有阈值都按持仓成本价计算（不是昨收、不是当日涨幅）。可选三类：
| 类型 | 触发逻辑 |
|---|---|
| 止盈 / 止损（按成本价） | 盈利达 X% 卖 / 亏损达 Y% 卖。实盘 QMT 为盘中每根 BAR 实时触发 |
| 止盈 / 止损（按昨收） | 当日价格相对昨日收盘涨/跌达 X% 卖，用于捕捉日内异动 |
| 回落止盈 | 先涨到触发涨幅"武装"，再从区间峰值回撤 X% 才卖——让利润奔跑 |
- 止盈价与止损价在同一天都被触及的交易，结果里会标 ⚠️（按止盈优先处理），可信度低；
- 阈值设得越小，近似误差相对越大；
- 止盈止损参数只作方向性参考，不等同实盘逐笔成交。
4. 筛选条件（决定"哪些债能进池子"）
| 条件 | 说明与建议 |
|---|---|
| 排除已公告强赎 | 默认开，建议常开。公告强赎后溢价率会快速归零 |
| 排除预计强赎 | 距触发强赎 N 日内剔除（默认 5 日，可调 1-14）。想更保守就调大 |
| 排除 ST | 正股被 ST 的转债，信用风险显著更高 |
| 评级 | 排除所选及以下更差评级。注意：评级是滞后指标，只能当粗筛 |
| 价格（元） | 默认 60~230。这是影响结果最大的一个筛子：上限压到 130 会砍掉大半候选池；下限提到 90 会显著改变收益结构（见下方实测） |
| 转股溢价率 | 默认 -10~300%。负溢价 = 转股价值高于价格（套利区） |
| 剩余年限 | 默认 0.1~8 年。临近到期的债，条款博弈空间小但债底硬 |
| 剩余规模 / 剩余市值 | 规模=剩余张数对应面值（亿）；市值=规模×现价/100，随价格浮动。小盘债弹性大、流动性差 |
| 正股流通市值 | 小市值正股波动大，期权部分更值钱 |
| 当日成交金额 | 流动性闸门。资金量越大，这个下限要设得越高，否则回测买得到的量实盘买不到 |
| 当日涨跌幅 | 可选"小于/大于 X%"，用于排除异动日 |
| 黑名单 | 按代码或名称剔除，支持空格/逗号/换行分隔 |
双低 Top5 五年收益 +144.21%，但加上价格下限后：价 ≥80 → 超额 +4.16%；价 ≥90 → -20.70%；价 ≥95 → -28.01%。
结论：那段超额主要来自 90 元以下深度低价债（2024 年信用风波后的抄底机会）。把低价债筛掉，策略就变了一个东西——不是"更稳健"，而是"少了一个收益来源"。
5. 因子评分设置（决定"池子里挑谁"）
机制：每个交易日，把池子里所有债按每个因子做截面百分位排名（0~1），再按权重和方向（正相关 +、负相关 −）加权求和，得到综合分，取前 N 名买入。
- 权重：该因子的重要程度，界面会显示各因子权重占比。
- 相关性：
负相关= 该值越小越好（如双低、溢价率、价格）；正相关= 越大越好（如转股价值、正股波动率）。 - 默认组合：双低(2.0/−)、转股溢价率(1.5/−)、剩余规模(1.0/−)、收盘价(1.0/−)、正股波动率(1.0/+)、纯债价值(1.0/+)、转股价值(1.0/+)。
15 个可选因子
双低、转股溢价率、剩余规模、剩余市值、当日成交金额、收盘价、正股波动率、纯债价值、纯债溢价率、转股价值、正股流通市值、正股 BIAS(10/20/30/60 日)。
6. 结果指标怎么读
| 指标 | 含义与判断标准 |
|---|---|
| 组合总收益 / 年化(CAGR) | 看绝对收益时，务必和同期基准比 |
| 超额收益 | 最重要的一个数。策略收益 − 基准收益。长期为正才有配置价值 |
| 最大回撤 | 能否拿得住的关键。转债策略建议 <25%，超过就要问自己会不会在半路割肉 |
| 夏普比率 | 每单位波动换来的超额收益。>1 可用，>1.5 优秀 |
| 年化波动 | 与最大回撤一起看，判断收益是"稳赚"还是"赌出来的" |
| 基准总收益 | 同区间基准表现，用来判断"是策略好还是行情好" |
| 日均换手 | 容易被忽略的杀手。换手 × 滑点佣金 = 每年磨损。换手翻倍，超额要翻倍才打平 |
| 胜率 / 盈亏比 | 按调仓轮次统计。低胜率+高盈亏比（趋势型）与高胜率+低盈亏比（均值回归型）都可以成立，关键是两者要匹配 |
怎么判断是不是过拟合了
- 分段检验：同一套参数分别跑 2021-2022、2023-2024、2025 至今，三段都赚钱才算数。
- 参数敏感性：把持有数从 10 改成 8 和 12，如果收益从 +80% 掉到 +10%，说明你在拟合噪音。
- 换手合理性：日均换手高得离谱的策略，历史收益里很可能有大量"纸面成交"。
- 样本量：持仓 5 只、只跑 1 年的结果，统计意义很弱。
页面还会给出「最近一期持仓」和「回测区间交易记录」，逐笔能看到离场方式（调仓卖出 / 日内止盈 / 日内止损 / 回落止盈 / 按昨收止盈止损），带 ⚠️ 的为同日双触发、可信度低。
7. 三套常用策略模板
稳健双低轮动（默认）
因子：双低 2.0(−) + 溢价率 1.5(−) + 收盘价 1.0(−) + 转股价值 1.0(+)
筛选：价格 90~130、排除强赎、成交金额 >0.1 亿
最经典的一套。核心是"便宜 + 跟涨"，持有 10 只，每日调仓。
防守债底型
因子：纯债溢价率(−) 为主 + 剩余年限(−) + 价格(−)
筛选：价格 <110、评级 A 以上、剩余年限 >1
牺牲弹性换安全垫，适合熊市。注意：信用风险要靠评级和分散来控制，不是靠价格低。
进攻低溢价动量
因子：转股溢价率(−) 权重高 + 正股 BIAS20(+) + 正股波动率(+)
筛选：价格 110~150、溢价率 <20%、排除预计强赎
偏股性，跟涨强但失去债底保护。必须开强赎排除，否则一次强赎公告就能抹掉半年收益。
提示关于 2026 年
当前全市场均价在 157~166 元，价格 <130 的可选标的只剩 74~158 只（2024 年同期有 400 多只）。可选标的变少时，前 5 名等权配置会把资金集中在少数几只债上，收益的偶然性被放大，结果未必能代表整体表现。
因此 2026 年及之后的回测结果参考价值有限，建议您以 2021-2025 年的完整区间作为主要判断依据。
8. 两个"保存"别搞混（高频问题）
| 按钮 | 存到哪 | 用途 |
|---|---|---|
| 保存回测存档 | 回测存档表 | 存“参数 + 结果”，在「载入已保存回测」里调出来回看，每用户每类上限 10 条 |
| 保存为策略 | 我的策略 | 只存参数，用于载入继续调参、或绑定 QMT 实盘 |
两者按资产类型（转债 / 股票）完全隔离，不会串。如果找不到刚保存的东西，先确认你点的是哪个按钮。
9. 从回测到实盘
- 在回测页调好参数 →「保存为策略」。
- 进入策略 → 复制同步令牌（sync_token，在策略详情里）。
- 把网站提供的交易脚本（qmt_trader.py，GBK 版）放进 QMT 策略目录，填入令牌。
- 先开模拟模式（dry_run，只记录不下单），跑几天对比网站与 QMT 的持仓是否一致。
- 确认无误再切实盘。默认换仓时间 14:50，与回测"收盘价成交"口径最接近。
10. 方法学局限（请务必读完再用结论）
- 日线近似：日内止盈止损为 OHLC 模拟，非逐笔。同日双触发的交易已标 ⚠️。
- 退市 / 停牌处理偏乐观：标的日线断档后按"价格冻结"处理，权重不归一化。若实质违约归零，回测会系统性高估收益——持仓越多的基准受害越重，因此"超额收益"可能也被高估。
- 可选标的过少的风险：筛选条件过严（如价格上限设为 130）会让候选标的只剩几十只，此时 Top5/Top10 的结果只是"少数几只债的表现"，难以代表整体，不宜直接套用。
- 不含冲击成本模型：滑点是固定比例，不随你的资金量变化。大资金请自行上调滑点并提高成交额下限。
- 样本窗口含极端事件：2021-2025 含 2024 信用风波，双低策略的超额高度依赖那段抄底行情，不代表未来可复制。
- 条款事件为规则推演：强赎/下修进度按公开规则自算（30 交易日窗口、15 天触发等），与公司实际公告可能有出入，以公告为准。
11. 常见问题
回测跑不出来 / 一直加载？
区间太长 + 持仓数太多时计算量大。先缩短区间（如 2 年）确认结果，再放大。
为什么我的结果和别人差很多？
先对齐四件事：基准（是否同为可转债等权）、区间、滑点、是否排除强赎。这四项任一不同，收益可以差出几十个百分点。
超额收益为负怎么办？
正常——大部分参数组合跑不赢基准。基准是"全市场等权"，已经自带转债本身的贝塔。策略的价值在于用可接受的风险换取稳定的超额，而不是每次都赢。
换手率很高，要不要紧？
看成本：日均换手 × (滑点 + 双边佣金)。若年化成本超过超额收益的一半，这个策略在实盘上大概率活不下来。降频（每月末调仓）或加排名缓冲都能有效降换手。
回测历史交易记录只显示一部分？
成交记录展示有上限（最近 10000 条），总数在标题里显示，不影响指标计算。
顶部"数据连接异常"红横幅？
多为实时行情连接异常或登录态失效，不影响历史回测（回测读库内日线），但会影响实时行情与盘中选债。